这个不起眼的医药细分赛道永远逆势拉长，有企业靠“狗皮膏药”卖赢了PD-1。

　　仰仗着几款膏药，中药贴膏龙头企业河南羚锐造药股份有限公司（下称“羚锐造药”）多年来依旧贩卖额拉长。羚锐造药即日宣布的2024年半年度告诉显示，上半年完成营收19.06亿元，同比拉长12.07%；完成归母净利润4.13亿元，同比拉长30.30%；完成扣非归母净利润3.94亿元，同比拉长30.82%。

　　而“膏药股”正在本钱商场也显示不俗，2023年、2024年至今，羚锐造药股价差别逆势上涨36.24%、42.09%。

　　中药贴膏产物之因而成为“隐形冠军”，与国内老龄化加剧有直接闭联。国联证券等多家机构研报以为，骨科中药贴膏剂行业希望陆续拉长。

　　可是，中药贴膏赛道也并非无忧无虑，产物同质化紧张、研发加入缺乏、集采贬价打击等行业题目也日益迫切，即使“一哥”羚锐造药也不行独善其身。关于上述题目，《》记者干系采访羚锐造药，截至发稿未收到回答。

　　羚锐造药是一家以药品、医疗工具临蓐筹备为主业的国度高新技巧企业MG篮球巨星羚锐造药“躺赚”揭秘：靠卖膏药年销数十亿元热衷理财上半年投6000万元。公司具有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、软膏剂等十余种剂型百余种产物，涉及骨科膏药、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等周围。

　　通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐造药的重点产物，通络祛痛膏行为独家产物已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年贩卖额破10亿元膏药，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。

　　据《中国痛楚医学进展告诉》膏药，中国慢性痛楚患者赶上 3 亿人，每年新发约为 1000 至 2000 万人膏药，患病率跟着春秋的拉长而拉长。针对慢性痛楚患者自我用药习性的侦察结果显示，赶上60%的慢性痛楚患者通过自我诊疗的体例举办痛楚解决，早期慢性痛楚首选表用药医治，贴剂因具备明显上风而被普及操纵。

　　羚锐仍旧依旧了多年的事迹拉长，2011年至2023年，羚锐造药依旧营收贯串13年拉长，更加近三年的营收不绝处于高位，2021年至2023年差别完成营收26.94亿元、30.02亿元、33.11亿元。2018年至2023年，羚锐造药差别完成归母净利润2.43亿元、2.94亿元、3.25亿元、3.62亿元、4.65亿元、5.68亿元，贯串6年依旧拉长。

　　中康开思数据显示，2023年，羚锐造药为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%晋升至2023年26.9%。

　　正在2023年羚锐造药总营收中，贴剂收入抵达20.5亿元，占总营收的61.83%。2024年上半年，羚锐造药仍依旧拉长态势，完成19.06亿元营收，较旧年同期增进2.05亿元，完成五年贯串上涨。正在半年报中，羚锐造药未披露差别产物的贩卖情景MG篮球巨星，仅提到，贴剂产物陆续妥当拉长，“幼羚羊”儿科系列产物的品牌着名度正在陆续晋升。

　　华安证券研报指出，羚锐造药具有一系列独家产物，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产物正在商场上拥有较高的着名度和用户忠厚度。通过陆续的研发加入和品牌征战，公司一直优化产物布局，推出高附加值的新产物，安稳了正在骨科和慢性病解决周围的上风位置。

　　骨科中药贴膏产物的高毛利率也令药企艳羡。通络祛痛膏每贴约4.5元把握，单价虽不高，但毛利率惊人。财报显示，羚锐造药的最新毛利率为76.04%，较上季度毛利率增进0.44个百分点，两个季度贯串上涨；较旧年同季度毛利率增进0.72个百分点，贯串两年完成上涨。

　　羚锐造药前身为始创于1988年8月的河南省信阳羚羊山造药厂，1992年6月，羚羊山造药厂和香港锐星企业公司合股组修了河南羚锐造药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药物业进展有限公司等新股东已毕股份造改造，完全改观为河南羚锐造药股份有限公司；2000 年10月，羚锐造药正在上交所上市。

　　固然事迹不绝正在高歌大进，但羚锐造药正面对一个最大的隐忧，公司的重点产物通络祛痛膏专利即将正在2026年11月到期，这意味着羚锐造药将来将面对仿造药的商场角逐，和能否保持高毛利率的寻事。

　　同时，中药贴膏技巧门槛低于化药贴膏，角逐者许多。据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、闭节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。

　　中药贴膏企业都正在一直拓展产物线，试图研发更多新剂型膏药产物，羚锐造药也初步构造化药贴膏产物。

　　据国度癌症核心宣布的《世界癌症告诉》，2022年我国新发癌症 482.47 万例，而痛楚是癌症患者最常见和难以容忍的症状之一，初诊癌症患者的痛楚发作率约为 25%，晚期癌症患者的痛楚发作率达 60％-80％，紧张地影响患者的生涯质地。

　　羚锐造药目前是国内独一从事骨架型芬太尼透皮贴剂临蓐的企业，华夏证券研报指出，透皮贴剂比拟打针剂，操纵伎俩简单，不良反响较低，止痛结果好，可普及用于癌性痛楚和非癌性痛楚的医治，更加合用于无法口服给药MG篮球巨星、进食贫穷和无法耐受类药品不良反响的中晚期癌痛患者，后续公司将陆续加紧芬太尼的商场扩张力度。

　　可是，一位永远闭心医药股的投资人向《》记者吐露，化药贴膏固然比中药贴膏赛道技巧研举事度大，不过同改进药比拟依然差了一大截，这个赛道也仍旧硝烟四起，法玛星造药、九典造药、哈尔滨三联药业等研发的化药贴膏都离上市只差临门一脚。

　　更为症结的是，不绝今后，羚锐造药被质疑轻研发而重营销。据2023年年报，羚锐造药2023年贩卖用度15.04亿元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比节减12.32%。2024年上半年，羚锐造药研发用度约4719万元，固然拉长9.02%，但研发用度率仅为2.5%，比拟之下，贩卖用度为8.55亿元MG篮球巨星，是研发用度18倍，贩卖用度率44.9%。

　　其余，羚锐造药类似热衷于添置理物业物。正在2024年半年度告诉中，羚锐造药货泉资金为7.27亿元，较上年同期节减51.5%。羚锐造药吐露重要系本期添置理物业物增进所致，同时投资举止发作的现金流量净额调动也系本期添置理物业物所支出的资金增进膏药。

　　财报显示，2024年上半年，羚锐造药用于银行理物业物的金额为6000万元。2023年，羚锐造药操纵3000万元用于委托理财。

　　值得留意的是，集采的恐吓仍旧惠临中药贴膏赛道。例如九典造药的洛索洛芬钠凝胶贴膏正在2022年、2023年，差别入选广东定约区域、浙江集采，两次代价降幅差别为25%、28%。

　　上述投资人吐露，固然目前羚锐造药的中药膏药重要正在院表零售商场，受到集采影响较幼，但院内商场必然也是其将来角逐中不行轻忽的贩卖拉长源泉。

　　羚锐造药正在2023年年报中也提到，正在病院端，公司将陆续美满学术扩张编造，进一步美满循证医学证据，加快空缺商场的开采，完成公司生意的横向拓展，一直拓宽生意边界和任事群体。

　　国内痛楚缓解和医治的贴剂商场潜力重大。据天风证券研报，中海表用贴膏正在消炎镇痛周围的浸透率缺乏 10%，目前仍以口服、打针造剂为主。与欧美、日本等商场差异较大，如故存正在较大晋升空间。

　　关于羚锐造药而言，专利到期的危急、同质化角逐、研发加入缺乏等都是须要主动应对的迫贴题目。

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